外匯分析師 劉曉明
從全球外匯市場的套息交易的大量釋放就可以看出，目前世界金融市場前景的不確定性風險有多大；美國股市的反彈並沒有說明美國經濟回暖，而是相對於其他國家和經濟體來講，美元資產更保險些；作為對抗通脹最有效的黃金市場的大幅走低，不僅僅是因為美元的反彈，也是市場對未來潛在通貨緊縮擔憂的表象。美元指數價格的飆升的主要原因是，能源價格的走低有利于降低成本推動的通脹，這使得美聯儲有更大的調控空間。歐洲經濟也受到美國房市低迷、信貸危機擴散和經濟衰退影響而出現了經濟減速甚至衰退。
一片迷惘的歐洲經濟前景
盡管目前市場對歐元區經濟持悲觀態度，但確切地講，對歐元區經濟的描述應該使用“不確定”更為恰當。根據國際貨幣基金組織、歐盟委員會和歐央行的情景模擬預測的結果，歐元區經濟僅僅是放緩而不是陷入衰退，也不會再出現滯後效應。但歐元區經濟不陷入衰退的主要前提就是消費增長，占歐元區GDP比重較大的私人消費是衡量和預測歐元區經濟狀況的重要指標之一，歐央行的預測中對未來私人消費持樂觀態度。當前歐元區經濟所面臨的不確定性因素較多，全球性信貸緊縮和資產價格下跌、全球性經濟失衡、能源商品價格前景的渺茫等等諸多因素。作為本次危機的罪魁禍首──次貸危機所導致的信貸萎縮已經對實體經濟造成危害，根據IMF對次貸危機爆發以來歐元區虛擬經濟和實體經濟關聯性的分析，銀行貸款供給下降1%會導致歐元區實際GDP下降0.1%。目前通脹上行壓力由於能源食品價格的回落而減弱，按歐央行預測，歐元區通脹在2009年降至2%正常水平的可能性加大。但從目前的情況來看，通脹及通脹預期所導致的超調都使歐央行繼續對第二輪通脹風險保持警惕。
總而言之，物價上行壓力和經濟下行風險仍舊是歐央行和歐盟委員會關注的焦點。即使歐元區自身結構性問題、近期經濟數據表現較差以及外匯市場反身性都使歐元兌美元大幅走低，但市場需要一個對偏向的走勢作出修正。
盡管歐央行主席特里謝沒有表現出任何降息的暗示，廣泛認可的歐元區技術性衰退加大債券市場對歐央行2009年降息的預期；相反，利率期貨市場預期美聯儲將在2009年開始升息。但在本年剩余時間里市場預期美聯儲或將降息至少50個基點來維持股市穩定和刺激經濟，而歐央行可能還會升息25個基點來抑制目前的通脹。可以認為，一國所有政治經濟活動最終會綜合反映在利率政策上。促使美聯儲繼續維持寬松性政策的主要因素為弱勢的宏觀基本面、美國信貸市場的持續性惡化和目前美國金融市場前景的不確定性。根據國際貨幣基金IMF最新一份報告顯示，按照一個多動態指標模型來描述歐元區和美國之間金融貿易受到共同衝擊所帶來的外溢效果和強度，結果顯示，歐美之間的金融貿易增長減速幾乎是同步的，所有明顯的美國經濟下滑都會馬上或稍後引起歐元區經濟的大幅下降。美國實際GDP每下降1%都會導致在隨後兩個季度內歐元區經濟下滑0.25%，一年之後歐元區經濟減速至最大值0.5%。這種相互外溢效應隨著時間會變得越來越強。假如美國經濟能持續反彈，也將減緩歐元區經濟下行壓力。
|
