金 水
8月29日，高德黃金清盤，400多位客戶被強制平倉，一直看多黃金的張衛星爆倉，高德黃金涉嫌欺詐、變相期貨交易和非法炒作境外黃金受到媒體廣泛的質疑。9月2日，高德黃金總裁張衛星在新浪網絡直播中試圖澄清事實，回應媒體的質疑。他認為，第一，高德黃金給客戶提供的是延期現貨交易，與客戶之間的黃金現貨買賣不屬於期貨；第二，高德黃金是做市商制度，不是撮合交易，不屬於變相期貨；第三，高德黃金提供的杠桿比例是1:5，所有這些都與2007年4月15日國務院新頒布的《期貨交易管理條例》對變相期貨的認定不符合。
張衛星解釋了三條不符合變相期貨的理由，實際上，張衛星和他的高德黃金一直在法律灰色禁區中穿行，他這次正面澄清對媒體也隱瞞了很多事實。做市商制度是高德黃金與所有客戶做對手盤，客戶買，高德就賣，客戶賣，高德就買，客戶的虧損就是高德的盈利，客戶的盈利就是高德的虧損。既然高德黃金的客戶損失慘重，那麼，高德黃金就應該盈利才對。中國期貨業協會副會長、金鵬期貨董事長常清先生表示也看不懂。
在國外做市商很普遍。但是，對於做多和做空客戶抵消後多余出來的頭寸，做市商一般要到期貨市場去對衝掉這部分風險敞口，做市商的主要收益來源于買和賣之間報價的點差來獲取利潤，這與銀行的外匯盤相類似。按照這樣的商業模式，高德黃金可以賺得無風險利潤，如果高德的客戶虧損巨大，這部分也就成了高德黃金的盈利，張衛星為何還說他本人和高德黃金都出現了巨額虧損？是高德黃金想上演“金蟬脫殼”之計？目前，只有司法力量介入調查才能了解高德黃金內部的真實情況。
假設張衛星說的都是真的，高德黃金出現了巨額虧損，唯一的解釋就是，張衛星沒有嚴格按照對衝風險的原則進行操作，而是挪用了客戶保証金在國際黃金市場投機多頭，在這輪暴跌行情中爆倉，危及到了高德黃金交易平台上的客戶。但是，這樣做就進入了很多法律禁區，如果張衛星以個人名義到境外做黃金期貨投機，這涉及到個人換匯額度限制，而如果以高德黃金公司的名義出去做國際黃金期貨交易，就涉嫌非法經營。
其實，中國地下黃金交易和外匯交易市場已經非常龐大，這些地下黃金交易公司有很多代理境外的平台，黃金交易杠桿比例通常是50倍到400倍；張衛星說，期貨監管條例出台之後，高德把杠桿比例嚴格限定在1:5這個變相期貨認定的界限，收取客戶20%的現貨交易保証金。實際上，這意味著高德黃金的客戶比原來要多繳納至少10倍的保証金，高德黃金400位客戶的保証金積澱總金額比原來增加了10倍，這也使張衛星挪用客戶保証金在國際黃金市場投機有了足夠的本錢。
高德黃金既不是中國黃金交易所的會員，也不是上海期貨交易所的會員，經營黃金需要人民銀行審批，而現貨電子交易需要商務部審批，期貨資格需要証監會批准。地下黃金交易橫跨人民銀行、商務部和証監會三個部門的管轄，也是三不管的地帶。一位業內人士談到這件事時說，像高德這樣性質的公司全國有7000多家，這樣一個行當的從業人員就像是在一個黑屋子里，希望國家打開窗戶，讓陽光照進來。
一直在媒體上唱多黃金的張衛星在這輪黃金暴跌中爆倉了，張衛星算是黃金交易圈中的名人了，但現在經營黃金交易的公司都宣稱與張衛星沒有任何關系。媒體熱熱鬧鬧看張衛星笑話，也炒作了一把地下黃金交易的違法。但是，張衛星有一點值得佩服的是，願賭服輸，不像河南的郭遠峰從華夏現貨交易所卷款潛逃了，客戶的保証金全部打了水漂。但是，由於他本人的失誤帶來的投資者的損失應該得到相應的賠償。
如此龐大地下灰色市場的存在必然有其理由，我們不能僅僅指責投資者的愚昧和騙子的技術高超，應該看到中國龐大的民間投資無門，股票市場暴跌，基金和銀行理財產品也被拋棄，房價搖搖欲墜，民間資金只能存銀行，一些不甘于依靠銀行利息的資金就進入灰色地帶參與高風險市場的投資博弈。
黃金和外匯還沒有放開，但中國黃金和外匯的地下交易已經非常活躍，國際上的黃金和外匯經紀機構早已經將觸角伸到中國，而中國金融創新的步伐跟不上。當前，最重要的是規範做市商制度，將其納入正常的監管渠道。這種地下做市商制度操作不好就成為坐莊對賭，公平交易無人監管，投資者的利益得不到保護。國外的做市商制度是很完善的，所有黃金做市商都在商業銀行的平台上統一報價，投資者都可以看到，不存在做市商操縱報價來坑害投資者，如果監管到位，不會出現卷款潛逃的情況，這個龐大的地下市場的存在已經証明它在投資領域有一定的生命力。
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