銀行業：負債過高存隱憂 存量貸款風險尚存 2010-01-06 16:40:04 |
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1.本周觀點及投資視線
1.由於09年自年初起銀監會對於中小銀行存貸比的適當放松和一輪較長周期的信貸高增長積累，股份制銀行的貸存比在09年末已接近80%，如果需要在10年中期左右調整回75%以下將對銀行的存款增長和信貸投放同時產生雙向的壓力作用，銀行為了拓寬資金吸納渠道、協議存款必將在很大程度上提升整體的負債成本。此外，根據我們之前對於央行調查問卷的分析，一季度的信貸投放高峰可能會有所抑制，這也會給銀行板塊構成短期壓力。2.股指期貨最大的作用是提供套利的機會，增加A股市場定價的有效性，各種套利交易方式可以糾正目前銀行板塊過分低估的局面，在假設市場是長期有效的情況下，那麼銀行與非銀行板塊估值差距的收窄就能提供低風險的收益。如果股指期貨預期在2010年上半年推出，因此我們判斷將在未來6個月內逐漸的修複，目前銀行板塊估值進一步落後大盤的趨勢將會停止。
2.行業評論與動態
1.負債過高存隱憂近半地方配套資金未到位；2.外匯占款創年內次高；3.央行連續3個月實現淨回籠回籠資金逾5000億元；4.國有四大行高管年底大換崗。
3.公司動態
1.工商銀行：五年內境外利潤占比實現10%；2.建設銀行：收購太平洋安泰人壽50%股權、電子銀行與櫃面交易量比達77%；3.興業銀行：欲推出網上商城；4.中信銀行：發債250億融資補充資本；5.寧波銀行：提高五家股東授信上限；6.國家開發銀行：金融債發行量突破5萬億元；7.蘇格蘭皇家銀行計劃出售48億美元遠東資產。
4.估值跟蹤
銀行板塊當前動態PB約為2.57倍，動態PE為14.7倍，比上周大幅提高6.8%，顯著跑贏大盤(4.8%)，銀行板塊落後于滬深300的估值差異縮小至35.2%，PB估值落後縮小至18.8%。從A股歷史以及國際市場看，該動態PE的差異幅度處於歷史較高左右。
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